浅谈期权交易策略在不同市场行情中的应用

在期权交易中，不同的市场行情需要采用不同的策略来优化收益和控制风险。本文将介绍几种常见的期权交易策略及其具体操作示例，帮助投资者在单边上涨、震荡上涨、单边下跌、震荡下跌、震荡以及大幅波动的市场行情中选择最合适的操作方案。

单边上涨行情中的看涨反比率价差策略

在单边上涨行情中，期权交易策略可以通过构建看涨反比率价差策略来获取非线性收益。以下是这两种策略的详细说明和实际操作示例。

构建方式：

• 卖出一份实值（或平值）看涨期权
• 买入两份虚值看涨期权（一般选取的实值期权的价格接近所选虚值看涨期权的两倍）

优势：

1. 当到期标的价格下跌时能获取小幅盈利或仅承担轻微亏损，即看错方向也不亏钱。
2. 如果行情大涨仍能获取期权的非线性收益。
3. 组合中卖出的一份平值看涨期权头寸可以和买入的一份虚值看涨期权头寸在开仓时可以组合成垂直价差，享受交易所的保证金优惠，降低组合整体的保证金占用。根据大商所最新政策，该部分会被认定为卖出垂直价差组合，保证金占用为 min（执行价格之差×交易单位，空头期权保证金）。

缺点：

• 如果行情小幅上涨时会出现亏损，不适用于震荡上涨行情。

具体操作示例

初始本金： 10,000 元
开仓时间： 2023 年 9 月 7 日开盘

1. 做空 1 手 I2401-C-670 期权合约
   • 开仓价：71.9 元
2. 做多 2 手 I2401-C-750 期权合约
   • 开仓价：33.0 元

平仓时间： 2023 年 9 月 1 日开盘

1. I2401-C-670 期权合约平仓价： 171.8 元
2. I2401-C-750 期权合约平仓价： 111.4 元

总盈利计算：
[ (71.9 - 171.8) + (111.4 - 33) \times 2 \times 100 = 5690 \text{ 元} ]

通过上述操作示例，我们可以看到看涨反比率价差策略在实际操作中的盈利情况。

震荡上涨行情中的牛市价差组合

牛市价差组合是一种在震荡上涨行情中常用的策略，适用于对行情适度看涨，但对后续上涨幅度没有把握的情形。该组合通过同时买入和卖出不同行权价的看涨期权来降低成本，增加盈利的概率，同时限制潜在的亏损。

构建方式：

• 买入一个看涨期权
• 卖出另一个行权价更高、期限相同的看涨期权
• 也可以使用两个看跌期权构建相同的组合

适用情形：

• 对行情适度看涨，但对后续上涨幅度没有把握
• 当行情往不利方向发展时不想承担过大亏损

优势：

• 成本损益平衡点更低
• 有更大概率获利

劣势：

• 放弃了潜在无限盈利的可能

具体操作示例

初始本金： 10,000 元
开仓时间： 2023 年 6 月 13 日开盘

1. 做多 1 手 I2309-C-750 期权合约
   • 开仓价：62.6 元
2. 做空 1 手 I2309-C-810 期权合约
   • 开仓价：30.6 元

平仓时间： 2023 年 7 月 26 日开盘

1. I2309-C-750 期权合约平仓价： 115 元
2. I2309-C-810 期权合约平仓价： 50.8 元

总盈利计算：
[ ((115 - 62.6) - (50.8 - 30.6)) \times 100 = 3220 \text{ 元} ]

通过上述操作示例，我们可以看到牛市价差组合在震荡上涨行情中的盈利情况。这个策略在适度看涨的市场中可以有效降低成本，并提高获利的概率，但需要注意的是，这种策略的盈利上限是有限的。

单边下跌行情中的看跌反比率价差策略

看跌反比率价差策略是一种在单边下跌行情中使用的期权策略。通过卖出一份实值或平值看跌期权，并买入两份虚值看跌期权来构建组合。这个策略的优势在于，即使行情下跌也能获取非线性收益，同时在行情上涨时的亏损有限。

构建方式：

• 卖出一份实值（或平值）看跌期权
• 买入两份虚值看跌期权（一般选取的实值期权的价格会接近所选虚值看跌期权价格的两倍）

优势：

1. 当到期标的价格上涨时能获取小幅盈利或仅承担轻微亏损，即看错方向也不亏钱。
2. 如果行情大跌仍能获取期权的非线性收益。
3. 组合中卖出的一份平值看跌期权头寸可以和买入的一份虚值看跌期权头寸在开仓时组合成垂直价差，享受交易所的保证金优惠，降低组合整体的保证金占用。

缺点：

• 如果行情小幅下跌时会出现亏损，不适用于震荡下跌行情。

具体操作示例

初始本金： 10,000 元
开仓时间： 2023 年 9 月 21 日开盘

1. 做空 1 手 RB2401-P-3850 期权合约
   • 开仓价：132.5 元
2. 做多 2 手 RB2401-P-3800 期权合约
   • 开仓价：104 元

平仓时间： 2023 年 10 月 10 日开盘

1. RB2401-P-3850 期权合约平仓价： 251.5 元
2. RB2401-P-3800 期权合约平仓价： 209 元

总盈利计算：
[ ((132.5 - 251.5) + (209 - 104) \times 2) \times 10 = 910 \text{ 元} ]

通过上述操作示例，我们可以看到看跌反比率价差策略在单边下跌行情中的盈利情况。这个策略在适度看跌的市场中可以有效降低成本，并提高获利的概率，但需要注意的是，这种策略在行情小幅下跌时可能会出现亏损。

震荡下跌行情中的熊市价差策略

熊市价差策略是一种在震荡下跌行情中常用的策略，适用于对行情适度看跌，但对后续下跌幅度没有把握的情形。该组合通过同时买入和卖出不同行权价的看跌期权来降低成本，增加盈利的概率，同时限制潜在的亏损。

构建方式：

• 买入一个看跌期权
• 卖出另一个行权价更低、期限相同的看跌期权
• 也可以使用两个看涨期权构建相同的组合

适用情形：

• 对行情适度看跌，但对后续下跌幅度没有把握
• 当行情往不利方向发展时不想承担过大亏损

优势：

• 成本损益平衡点更低
• 有更大概率获利

劣势：

• 放弃了潜在无限盈利的可能

具体操作示例

初始本金： 10,000 元
开仓时间： 2023 年 9 月 7 日开盘

1. 做多 1 手 RB2401-P-3950 期权合约
   • 开仓价：218.5 元
2. 做空 1 手 RB2401-P-3650 期权合约
   • 开仓价：70.5 元

平仓时间： 2023 年 10 月 23 日开盘

1. RB2401-P-3950 期权合约平仓价： 358 元
2. RB2401-P-3650 期权合约平仓价： 115.5 元

总盈利计算：
[ ((358 - 218.5) - (115.5 - 70.5)) \times 10 = 945 \text{ 元} ]

通过上述操作示例，我们可以看到熊市价差策略在震荡下跌行情中的盈利情况。这个策略在适度看跌的市场中可以有效降低成本，并提高获利的概率，但需要注意的是，这种策略的盈利上限是有限的。

震荡行情中的卖出跨式及卖出宽跨式策略

卖出跨式策略

定义：

• 同时卖出相同行权价、相同到期日、同种标的物的看涨期权和看跌期权，获得权利金作为收入。

适用情形：

• 适用于市场预期价格在一定范围内波动或保持稳定的温和震荡行情。

优势：

• 最大盈利等于两份权利金的收入之和。

劣势：

• 潜在亏损无限，如果价格朝一个方向大幅波动，风险较大。

操作示例：

初始本金： 10,000 元
开仓时间： 2023 年 9 月 8 日开盘

1. 做空 1 手 50ETF 购 10 月 2600 期权合约
   • 开仓价：0.0719 元
2. 做空 1 手 50ETF 沽 10 月 2600 期权合约
   • 开仓价：0.0517 元

平仓时间： 2023 年 10 月 18 日开盘

1. 50ETF 购 10 月 2600 期权合约平仓价： 0.0075 元
2. 50ETF 沽 10 月 2600 期权合约平仓价： 0.0566 元

总盈利计算：
[ ((0.0719 - 0.0075) + (0.0517 - 0.0566)) \times 10000 = 595 \text{ 元} ]

卖出宽跨式策略

定义：

• 同时卖出不同行权价、相同到期日、同种标的物的看涨期权和看跌期权，一般选择虚值期权建仓。

适用情形：

• 适用于市场预期价格在一定范围内波动或保持稳定的温和震荡行情。

优势：

• 最大盈利会更少，但盈利的概率更大。

操作示例：

初始本金： 10,000 元
开仓时间： 2023 年 9 月 8 日开盘

1. 做空 1 手 50ETF 购 10 月 2700 期权合约
   • 开仓价：0.0319 元
2. 做空 1 手 50ETF 沽 10 月 2500 期权合约
   • 开仓价：0.0194 元

平仓时间： 2023 年 10 月 18 日开盘

1. 50ETF 购 10 月 2700 期权合约平仓价： 0.0011 元
2. 50ETF 沽 10 月 2500 期权合约平仓价： 0.0052 元

总盈利计算：
[ ((0.0319 - 0.0011) + (0.0194 - 0.0052)) \times 10000 = 450 \text{ 元} ]

通过上述操作示例，我们可以看到卖出跨式和卖出宽跨式策略在震荡行情中的盈利情况。这两种策略都适用于震荡行情，但在实际操作中需注意市场的波动率以及风险管理，以避免因行情剧烈波动而造成较大亏损。

大幅波动行情中的买入跨式及买入宽跨式策略

买入跨式策略

定义：

• 同时买入相同行权价、相同到期日、同种标的物的看涨期权和看跌期权。

适用情形：

• 适用于预计后市大涨或大跌的高波动行情。

优势：

• 最大亏损有限，等于两份权利金的支出之和。
• 只要价格朝其中一个方向大幅波动，就有机会获取较高收益。

劣势：

• 成本较高，更适合用于预计未来将发生影响较大的不确定性事件的场景（如重大节假日、财报发布前夕等）。

操作示例：

初始本金： 10,000 元
开仓时间： 2022 年 7 月 1 日开盘

1. 做多 1 手 50ETF 购 7 月 3100 期权合约
   • 开仓价：0.06 元
2. 做多 1 手 50ETF 沽 7 月 3100 期权合约
   • 开仓价：0.0811 元

平仓时间： 2023 年 7 月 15 日开盘

1. 50ETF 购 7 月 3100 期权合约平仓价： 0.0029 元
2. 50ETF 沽 7 月 3100 期权合约平仓价： 0.186 元

总盈利计算：
[ ((0.0029 - 0.06) + (0.186 - 0.0811)) \times 10000 = 478 \text{ 元} ]

买入宽跨式策略

定义：

• 同时买入不同行权价、相同到期日、同种标的物的看涨期权和看跌期权，一般选择虚值期权建仓。

适用情形：

• 适用于预计后市大涨或大跌的高波动行情。

优势：

• 成本更小。

劣势：

• 盈利的概率也会更小。

操作示例：

初始本金： 10,000 元
开仓时间： 2022 年 7 月 1 日开盘

1. 做多 1 手 50ETF 购 7 月 3300 期权合约
   • 开仓价：0.0164 元
2. 做多 1 手 50ETF 沽 7 月 2950 期权合约
   • 开仓价：0.0245 元

平仓时间： 2023 年 7 月 15 日开盘

1. 50ETF 购 7 月 3300 期权合约平仓价： 0.0007 元
2. 50ETF 沽 7 月 2950 期权合约平仓价： 0.062 元

总盈利计算：
[ ((0.0007 - 0.0164) + (0.062 - 0.0245)) \times 10000 = 218 \text{ 元} ]

通过上述操作示例，我们可以看到买入跨式和买入宽跨式策略在大幅波动行情中的盈利情况。这两种策略都适用于高波动行情，但在实际操作中需注意市场的波动率以及成本管理，以避免因成本过高而造成的亏损。

在应对不同市场行情时，我们建议以下期权交易策略及其具体案例。实际上，您也可以进行单边的交易操作：

单边上涨：

• 期货端：建议期货多头
• 期权端：建议看涨多头

震荡上涨：

• 期货端：建议期货多头
• 期权端：建议看跌空头

单边下跌：

• 期货端：建议期货空头
• 期权端：建议看跌多头

震荡下跌：

• 期货端：建议期货空头
• 期权端：建议看涨空头

震荡：

• 期货端：无推荐策略
• 期权端：建议卖出跨式或卖出宽跨式

大幅波动：

• 期货端：无推荐策略
• 期权端：建议买入跨式或买入宽跨式

我们可以通过以下几个方面对比不同操作的持仓期间累计损益、资金占用、收益表现以及持仓体验（最小回撤），来挑选适用于不同场景的交易策略。

本系统旨在为大家展示在不同交易环境下可以采取的交易策略，从而帮助大家根据市场情况选择最合适的操作方案，提高交易成功率和收益表现。通过对比不同策略的各项指标，投资者可以更好地管理风险，优化投资组合，实现更稳健的收益。

更多内容