商品期货各大家族介绍（六）：商品期货中的原油系品种介绍

引言

欢迎来到商品期货中的原油系品种介绍！原油及其下游产品在现代工业和生活中扮演着重要角色，对全球经济具有深远影响。在本文中，我们将深入探讨原油、燃料油、低硫燃油、沥青以及液化石油气等品种的特性、市场影响因素以及交易特点。这里需要注意的是，虽然原油系期货拥有很多品种（聚酯类产业链），但我们在别的系列中都加以了介绍，本次我们集中的是原油系的直接生成品品种的讲解。

原油(SC)

原油是从地下天然油藏里开采出来的液态碳氢化合物，通常是一种流动或半流动的黏稠液体。

原油是个复杂家伙，里面有好多不同成分，它们的沸点范围广，从常温到500℃以上都有。虽然每个成分都有自己的特点，但我们一般不需要把原油拆分成单个成分来研究。通常我们只需把它进行分馏，就是按照不同成分的沸点把原油“切割”成几个“馏分”，然后这些馏分就可以被用来制造燃料、汽油、煤油、柴油、润滑油等各种石油产品了。其中，燃料包括各种发动机燃料和灯用煤油；润滑剂品种多达上百种；溶剂和化工原料则包括一系列用于生产乙烯和各种溶剂油的原料。

影响因素

期货市场的发展是在现货市场基础上的进一步延伸，因此两者密切相关。期货市场和现货市场对新市场信息的反应非常相似，其价格运动方向基本一致，并且价格波动幅度也很接近。原油期货价格与原油现货价格之间存在长期的均衡关系，因为国际原油市场价格是由原油现货市场和期货市场共同决定的。

尽管如此，原油期货价格与现货价格在短期可能会出现偏离，这是由于一些特殊因素的影响，比如投资基金的炒作等金融因素。此外，原油作为一种特殊商品，其价格不仅受到供需关系的影响，还受到国际政治、经济、外交和军事等因素的影响。

因此，影响原油期货价格的因素主要包括现货市场因素、投资基金炒作、汇率、利率及资金流动性、突发事件和政治因素等多方面因素。

燃料油(FU)

在石油加工过程中，燃料油是那些较重的剩余产物，常常在汽油、柴油等产品之后分离出来。它的制备主要来源于石油的裂化残渣油和直馏残渣油，具有较高的粘度，并含有非烃化合物、胶质和沥青质。

燃料油在传统炼油工艺中是最后产出的产品之一，因此其质量受到原油种类、加工工艺以及加工深度等多种因素的影响。

燃料油主要用于交通运输、炼化、工业制造和电力等领域，其中船用燃料油的市场需求呈稳定增长趋势。作为船舶动力的来源，船用燃料油经过再加工而成，其品质必须符合船舶内燃机的各项要求，以确保航行安全。

影响因素

1. 国际原油价格波动： 燃料油作为原油的下游产品，其价格受国际原油价格波动的影响较大。2008年金融危机后，新加坡燃料油价格相对偏强，但到2010年后由于航运市场疲弱，价格趋势相对偏弱。

2. 航运市场情况： 航运市场的强弱直接影响着燃料油的需求和价格。世界航运市场有多个指数来衡量，如BDI指数、BCTI指数等，这些指数的变化会直接影响燃料油价格。

3. 环保要求： 环保法规的改变也会影响燃料油市场。例如，2020年MARPOL公约的低硫规定要求使用低硫燃料油或加装脱硫装置，这些措施可能会增加船舶燃料成本，从而导致价格波动。

综上所述，燃料油市场的价格受到多种因素的综合影响，包括国际原油价格、航运市场情况以及环保要求等。

低硫燃油(LU)

低硫燃油期货合约是一种针对未来交割的低硫燃料油的金融衍生品。低硫燃油是指硫含量低于0.5%的燃料油，近年来其需求迅速增长。从2020年开始，低硫燃料油已成为船舶燃料市场的主流产品。传统的残渣燃料油通常由炼油厂通过减压渣油调配其他成分生产，但随着低硫时代的到来，原有的生产工艺需要做出调整。目前，主要有三种生产途径产生低硫燃料油：一是使用低硫原油通过蒸馏工艺生产；二是利用低硫渣油和高硫重质燃油进行混合调配；三是通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，以生产船舶燃料。

燃油期货与低硫燃油期货的区别

1. 成分组成差异：燃油期货的交割品种通常包括石油、柴油和燃料油等多种产品，而低硫燃油期货则专注于低硫燃料油的交易，因此其交割品种更加专注和有限。

2. 市场需求和供应变化的影响：燃油期货价格主要受全球原油供需关系的影响，而低硫燃油期货的价格更受国际港口的需求和供应变化的影响。特别是在国际海运业的转型中，低硫燃油需求的增加推动了低硫燃油期货市场的发展。

3. 价格波动程度和风险管理的不同：由于燃油期货的交割品种较多，受全球原油价格波动影响较大；而低硫燃油期货的价格波动相对较小，风险管理也更加可控。

低硫燃油价格的波动除了受到燃油市场因素的影响外，还受到中国保税市场供需情况的波动。中国的保税船舶加油市场近年来发展迅速，保税低硫燃料油产量、保税燃料油进口量以及保税低硫燃料油船舶加油量等数据都对低硫燃料油价格产生一定影响。

沥青(BU)

沥青是一种由高分子碳氢化合物和其衍生物组成的黑色或黑褐色固体，几乎不溶于水，具有出色的防水性能，被广泛用于土木工程中的防水、防潮和防渗作用。沥青混凝土是现代道路工程中最重要的路面材料之一。

沥青主要分为煤焦沥青、石油沥青和天然沥青三种。煤焦沥青是焦油蒸馏后在蒸馏釜内残留的副产品。天然沥青则储存在地下，有些形成矿层或在地壳表面聚集。这种沥青经过自然蒸发和氧化，通常不含有毒物质。石油沥青则是原油蒸馏后的残渣，在常温下可以是液体、半固体或固体。石油沥青通常呈黑色并具有光泽，其挥发成分很少，但可能含有未挥发的高分子碳氢化合物，对人体健康有害。商品期货市场中交易的沥青属于石油沥青。

影响因素

我国石油沥青主要依赖原油进口，并在各大炼油厂进行提炼加工。影响石油沥青价格的因素可分为宏观面和基本面：

• 宏观面： 包括国内外宏观经济形势、货币政策、财政政策、产业政策（如石化行业、道路建设和基础设施投资）等。

• 基本面： 涉及供需情况、原油价格、相关产品价格联动关系、生产成本、运输成本、库存、国内外价格联动程度、替代品因素、季节性因素、行业习惯、企业投机心理等。

特别值得注意的是，燃料油与沥青之间存在着特殊的关系：

燃料油与沥青之间的关系是相互替代的。当燃料油的利润高于沥青时，企业更倾向于生产燃料油，从而增加燃料油供应，导致沥青供应过剩，价格下跌；反之亦然。此外，在生产过程中，不符合国家标准的非标准沥青除了用于生产其他类型的沥青外，还可用于调和燃料油，这会增加对沥青的需求，从而支撑其价格。

因此，沥青的价格波动受到原油价格直接影响，同时也受到下游消费需求的影响。由于存在燃料油等替代品，沥青价格波动相对独立。沥青的价格具有较强的修复能力和多方面支撑，因此在原油价格极端波动时，沥青的价格波动较为缓和，可以作为原油主线行情的替代商品进行关注。

液化石油气(PG)

液化石油气（LPG）主要来自油气田的伴生气和炼厂的副产品气。油气田伴生的液化石油气主要是丙烷或丁烷纯气，而炼厂的副产品气则主要是丙烷和丁烷的混合物。液化石油气具备液态储存、气态使用的特性，在低温或高压状态下可转化为液态，便于储存和运输。

液化石油气主要用途包括燃料和化工原料，其中燃料用途占据了液化石油气消费量的大约40%。

全球范围内，液化石油气总产量已超过3亿吨。主要的供应地区包括北美和中东，而主要的消费地区则集中在亚洲、北美、欧洲和拉丁美洲。液化石油气的供需存在明显的区域差异，跨区域贸易非常活跃。

在中国，大部分的液化石油气来自于炼厂副产品气，主要集中在华东和华南地区，尤其是华东地区的炼厂产量最高。中国也会进口液化石油气，以纯丙烷形式为主。近年来，中国对液化石油气的进口量稳步增长，进口依存度已超过40%，其中华南、华东和华北等东部沿海地区是进口量最大的地区。

影响因素

• 原油价格： 大部分国产液化石油气来自炼厂副产品气，因此原油价格波动直接影响液化石油气价格。

• 全球供应： 自2016年以来，全球液化石油气供应过剩，贸易模式从需求驱动转变为供应驱动，尤其是美国通过页岩气革命，从液化石油气进口国转变为出口国，对国际贸易的定价体系产生了重大影响。

• 进口： 中国东南沿海地区是液化石油气的主要消费地区，对进口依存度较高，进口量大大超过国内其他地区，因此该地区的液化石油气价格与国际价格高度相关。

• 替代能源： 液化石油气与液化天然气相互依存，二者在工业用户方面互为补充，具有密切的替代关系。

LPG和天然气的区别

液化石油气和天然气是两种不同的可燃气体，它们在来源、组成、用途、燃烧特性、热值和安全性等方面存在显著差异：

• 来源： 液化石油气主要来自石油炼制副产品，而天然气则是天然形成的可燃气体。

• 组成： 液化石油气主要由碳氢化合物组成，而天然气主要是甲烷，含有少量其他气体。

• 用途： 液化石油气主要用于工业、内燃机燃料和民用，而天然气主要用于家庭烹饪、供暖和发电。

• 燃烧特性： 两者的燃烧火焰颜色、温度和明亮度都有所不同。

• 热值： 液化石油气的热值通常比天然气高。

• 安全性： 天然气相对更安全，因为泄漏时会向大气逸散，不易形成爆炸性混合物，而液化石油气泄漏时易形成爆炸性混合物。

因此，在使用液化石油气或天然气时，需要考虑其特性和用途，并采取相应的安全措施。

原油系品种相关分析

根据原油系品种相关分析图，可以发现原油作为原油系的源头，与生成品种均具有较高的相关性。与燃料油、低硫燃油和沥青的相关性均超过0.9，这表明它们之间存在着密切的价格联动关系，变动趋势高度一致。这种高度相关性主要是因为它们在生产和加工过程中存在着直接的关联，同时受到原油价格和市场供需等因素的共同影响。

然而，与液化石油气相关系数相对较低，仅为0.74。这表明液化石油气的价格波动受到的影响因素可能与其他原油系品种略有不同，例如，其供需情况受到地区性和季节性因素的影响较大，而与国际原油价格的关联性可能相对较弱。

综上所述，原油系品种在期货市场中具有较高的相关性，但在投资组合中，仍需综合考虑其自身特点和市场因素，进行风险管理和资产配置。

结尾

原油系商品期货市场的发展与国际政治、经济和技术变革息息相关，其价格波动受多种因素影响，从供需关系到地缘政治，从环保法规到产业结构调整，无不对市场产生着深远的影响。在未来的交易中，深入了解市场动态，把握时机，灵活应对，将成为大家取得成功的关键。愿本文对我们有所启发，祝大家在原油商品期货交易中取得丰硕的收获！