港股多品种对冲策略(1)

一、摘要

优宽量化交易平台(youquant.com)现在已经支持美股港股模拟和实盘量化交易，并且支持历史数据回测，最多支持六年的数据量。给大家增加了一个全新的量化交易市场，支持做多做空以及期权交易，极大地丰富了交易策略和对冲组合，多元化和多样性的量化交易，既降低了整体策略风险，又增加了策略的市场容量。本系列文章将以不同行业股票，开发一个港股多品种对冲策略。

二、市场三大风险

俗话说“为将者未虑胜，先虑败故可百战不殆矣”，我们做交易的也应如此，进入市场之前，先看看市场都有哪些风险。在股票交易市场风险分为多个层次，概况来说：第一种是人为主观性风险，第二种是交易策略风险，第三种是交易市场风险。

1、人为主观风险 人是参与市场交易的主体，在价格波动中盈亏的患得患失，使交易者很难做出客观理性的选择。比如在亏损的时候，心情是难以平复，他可能会做出加仓摊低成本，或者假装没发生过这件事，但这种做法对事情的改变根本没有任何帮助；或者在盈利的时候，忘乎所以投入更多的资金，导致承担过多的风险。这些主观情绪都会导致在交易中做出错误的决定。

2、交易策略风险 这个交易市场包罗万象，任何策略都可以参与其中，但不代表这个策略能赚钱，更不会代表这个策略能持续稳定的赚钱。举个例子：最近行情比较适合趋势跟踪策略，使用这种策略赚了很多钱，那么就会有越来越多人使用这种策略，从而导致策略失效。当策略失效后，很多人都会转头使用其他类型的策略，慢慢的趋势跟踪策略就会恢复有效。当然交易策略风险不止如此，还包括：策略永久失效、策略逻辑错误等等。

3、交易市场风险 市场就像大海，交易者就像渔夫，交易就像出海打渔，市场风险就像是大海的风险。在无垠的海水中，存在着无数种鱼，同时也存在很多变数，渔夫每一次出海都是冒着风险去捕鱼的，把渔船停靠在港湾就能规避大海的风险，这也意味着失去大海所带来的回报。由此可知所有的回报都对应着风险，风险和回报是一一对应的共同存在的。

三、对冲的意义

风险意味着亏损，代表着失败…无论怎样这将是所有交易者难以启齿，但又不得不面对的事实。否则如果任由风险放逸，假装风险不存在，就如同埋在沙子里面的鸵鸟，并不能使风险消失，只会越来越糟。那么我们将如何一一化解呢？

首先是人为主观风险，这种风险来自于交易的内心，我们没有人是生而知之的，这就需要交易者在市场中不断的磨砺自己，通过不断的自我成长来驾驭自己的心灵。现如今在自己交易心智未成熟之前，也可以使用量化交易来约束自己。其次是交易策略风险，这个仁者见仁智者见智，没有绝对好的策略，也没有绝对坏的策略，这个主要是看交易者自己对市场的认知程度。 最后是交易市场风险，这也是我们本系列文章的核心，如何用对冲的方式去掉市场风险。从风险这个角度去看，个股的风险 = 个股经营风险 + 整体股市风险。同理从回报这个角度看，个股的回报 = 个股经营回报(α) + 整体股市回报(β)。那么对冲的目的是保持市场中立性，“中和”掉某种不愿意承担的风险。

四、策略逻辑

1、个股与指数对冲 如果我们非常看好一家公司，但是我们对整体股市行情走势不能有很好的预判，同时又不想承担整体股市行情的风险，那么就可以买入这家公司的股票，同时做空股指，这样就等于只承担了公司自身经营风险，并且只是纯粹获取了公司经营回报。

举个实际一点的例子，现假设我们看好未来几年新能源汽车行业，尤其是对电动车龙头企业特斯拉极为看好，但是对经济形式以及整体股票市场的看法扑朔迷离，那么就可以做多特斯拉(TSLA)股票，同时做空以科技股为代表的纳斯达克指数三倍做多(TQQQ)或者做多纳斯达克指数三倍做空(SQQQ)。如果纳斯达克指数上涨20%，特斯拉(TSLA)上涨60%，那么我们的利润就是60% - 20% = 40%。如果纳斯达克指数下跌30%，特斯拉(TSLA)下跌10%，那么我们的利润就是30% - 10% = 20%。只要我们确定特斯拉(TSLA)越来越好，那么我们就能赚到风险对冲后的利润。

2、个股与个股对冲 但是这里有一个问题，上述的特斯拉(TSLA)越来越好，必须是相对于纳斯达克指数来说。这里可能有人要问了，特斯拉(TSLA)是科技股，而纳斯达克指数又是以科技股为代表的，它的指数计算方式相当于这些一篮子科技股的“平均值”，那肯定是特斯拉(TSLA)好于纳斯达克指数了。答案是未必。

说到这里，再来看下中国牛股的变迁，回顾中国A股20多年的历史，我们会发现牛股并不是一成不变的，随着人口数量增长、消费理念升级、产业链更新交替，绝大多数牛股的诞生都是经济发展导致行业轮转、产业更迭的产物，也可以理解为A股20多年的历史相当于中国当代经济发展史。具体来说不同的人均GDP阶段，都会出现相应的产业潮涨与潮落，比如：

1、90年代市场经济初步确立，居民收入大幅增长，消费制造时代开启，商品百货需求大增，在这轮牛市中商贸、轻工类行业领涨，代表股票为：爱使股份(600652)、飞乐音响(600651)等。 2、1996年到1998年，彩电逐渐进入中国家庭，出现第一波家电销售热潮，作为这场热潮的主导者和受益者，四川长虹(600839)的股票价格短短16个月就上涨了10倍有余。 3、2001年人均GDP超过1000美元，城镇化开始起步，房地产消费市场的兴旺拉开了中国消费升级经济的序幕，房地产行业大牛股十居其三，占比最高，代表股票为：万科A(000002)等。 4、2008年全球金融危机后，为弥补国内经济出口方面的严重下滑，政府推出“四万亿”刺激政策，大力推进基础设施建设，这次宏观调控催生了三一重工(600031)、中联重科(000157)等。 4、现如今工业4.0启动，工业制造升级到智能制造，体现在消费升级、智能家电、智能穿戴、新能源汽车，代表股票为：贵州茅台(600519)、格力电器(000651)、宁德时代(300750)等。

由此我们发现，随着人均GDP增长，消费需求不断升级，牛股也在不断变化，这些牛股除了企业自身有料外，更要归功于经济和产业趋势带来的巨大发展红利。未来会涌现出哪些牛股，究竟是房子、汽车、家电、牛奶、白酒、医药，还是环保、教育、新能源、大数据云计算、工业4.0、人工智能、元宇宙？所有从这个角度看，在未来很长一段时期内公司能否保持长期稳健增长，比较依赖于整个产业是否稳定，那么个股与指数对冲就不如直接个股与个股对冲了。

再一个，每一个股票的信息披露都有一个标准的格式可以供我们参考，比如可以从每股净资产、现金流、股息等等数据中对比两个股票孰好孰坏。但如果用一个股票去对比一个指数，是很难的，这就好比你可以很容易从两台Windows电脑的配置信息里面，分辨出哪台电脑更好；但是你很难分辨出相同配置的Windows电脑和Linux电脑究竟哪个更好。

所以个股与个股之间的对冲，应该是对冲策略的主流。举一个例子：我们不确定未来贵州茅台(600519)是上涨还是下跌，也不确定未来五粮液(000858)是上涨还是下跌，但有一点是可以确定的，那就是贵州茅台(600519)比五粮液(000858)更好，反应在股价上就是涨的时候贵州茅台(600519)比五粮液(000858)涨得更多，跌的时候贵州茅台(600519)比五粮液(000858)跌的更少。

做多贵州茅台(600519)同时做空五粮液(000858)，其结果就是当贵州茅台(600519)上涨50个点，五粮液(000858)上涨30个，策略获利20个点；当贵州茅台(600519)下跌10个点，五粮液(000858)下跌15个点，策略获利5个点。类似的还有：特斯拉(TSLA)对冲蔚来(NIO)、可口可乐(KO)对冲百事可乐(PEP)等等，也就是说通过做多某个行业的龙头股票，同时做空该行业比较差的股票，就可以规避市场波动风险并从中获取回报。

五、总结

现如今，股票多空对冲策略大量充斥在基金领域，其规模庞大、种类繁多已经是很多基金公司的主力策略。对冲的思想也蔓延到二级市场的各个领域，诸如：ETF套利、市场中性、债券对冲、指数增强、银行间利率对冲、外汇汇率对冲等等，作为散户也可以借鉴这种思路。

在第2个章节中，我们将通过上述的策略逻辑，在优宽量化(youquant.com)的富途证券接口上，用代码实现多品种对冲策略。